2024年上半年天然橡膠社會(huì)庫存呈現(xiàn)逐漸去化形態(tài)，從季節(jié)性來看，上半年整體處于全球新膠供應(yīng)釋放淡季，新增供應(yīng)壓力相對(duì)有限，而國(guó)內(nèi)下游輪胎需求整體表現(xiàn)穩(wěn)定，從而使得社會(huì)庫存呈現(xiàn)持續(xù)去庫形態(tài)。此外今年內(nèi)外盤倒掛疊加國(guó)內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)開割初期新膠釋放不暢，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨供應(yīng)補(bǔ)充延后，加速國(guó)內(nèi)天然橡膠庫存去化。截至5月底，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫存約137.69萬噸，較年初減少68.82萬噸，跌幅34.09%；同比減少71.24萬噸，下滑34.1%。

2024年上半年青島地區(qū)天然橡膠庫存整體呈現(xiàn)去化表現(xiàn)。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，截至6月7日青島地區(qū)樣本倉(cāng)庫天然橡膠庫存42.13萬噸，較年初下降16.8萬噸，降幅28.51%。其中保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫存為9.82萬噸，較年初減少了5.57萬噸，降幅36.19%；一般貿(mào)易庫庫存為32.31萬噸，較年初減少了11.23萬噸，降幅25.79%。輪胎企業(yè)整體開工良好，對(duì)原材料的需求較為穩(wěn)定，因此上半年去庫的主要決定性因素在于供應(yīng)。

內(nèi)外盤倒掛疊加國(guó)際市場(chǎng)分流中國(guó)進(jìn)口量下滑

內(nèi)外盤倒掛分流中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量，2023年四季度至今泰膠出口中國(guó)市場(chǎng)理論生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)虧損，尤其進(jìn)入2024年后，虧損面明顯擴(kuò)大。主要是因?yàn)樘﹪?guó)產(chǎn)區(qū)原料收購(gòu)價(jià)格高挺，成本接連攀升。但中國(guó)市場(chǎng)價(jià)格接受度偏低，下游企業(yè)對(duì)高價(jià)原材料心態(tài)抵觸，實(shí)際買盤對(duì)價(jià)格構(gòu)成明顯壓制，泰國(guó)天然橡膠膠加工廠出口橡膠至中國(guó)理論生產(chǎn)利潤(rùn)虧損。

出口國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格更優(yōu)，一方面上半年國(guó)際市場(chǎng)需求緩慢復(fù)蘇，另一方面因?yàn)镋UDR法案導(dǎo)致出口歐盟的膠價(jià)更優(yōu)，銷售利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下天膠主要供應(yīng)國(guó)出口歐盟市場(chǎng)積極性提升，從而造成對(duì)中國(guó)進(jìn)口供應(yīng)體量的分流。從中華人民共和國(guó)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1-4月累計(jì)進(jìn)口約177.79萬噸，同比減少51.64萬噸，跌幅約22.51%。

海外新膠上量不暢加速庫存去化

全球代表性生產(chǎn)國(guó)泰國(guó)及越南產(chǎn)區(qū)新膠供應(yīng)量在今年氣候影響下，整體新膠釋放節(jié)奏延后且滯緩，從而影響二季度國(guó)內(nèi)到港情況，國(guó)內(nèi)庫存去化加速。

泰國(guó)方面，今年產(chǎn)區(qū)開割基本符合季節(jié)性規(guī)律，東北部4月中下旬進(jìn)入開割季，南部產(chǎn)區(qū)5月中旬進(jìn)入開割季。但開割初期，高溫干旱令原料釋放緩慢。進(jìn)入5月份后，泰國(guó)主產(chǎn)區(qū)先后迎來降雨，尤其是南部主產(chǎn)區(qū)受降雨影響，原料產(chǎn)出不暢，整體原料上量節(jié)奏相對(duì)偏緩。

越南方面，2024年整體開割進(jìn)程較正常季節(jié)性延后半個(gè)月左右，5月后因降雨增多，影響割膠作業(yè)，原料上量不暢。且開割初期，新鮮膠水產(chǎn)出較少，因濃乳生產(chǎn)利潤(rùn)優(yōu)于干膠3L，因此膠水多以流入濃乳廠為主。國(guó)內(nèi)到貨緊張，加速國(guó)內(nèi)天然橡膠庫存去化。上游生產(chǎn)虧損疊加天然乳膠需求轉(zhuǎn)淡，補(bǔ)庫需求結(jié)束后預(yù)計(jì)原料價(jià)格高位承壓走弱。

下半年供應(yīng)壓力或有限國(guó)內(nèi)天膠低庫存或維持“常態(tài)化”

庫存是供需結(jié)果的最終表現(xiàn)。從正常季節(jié)性表現(xiàn)來看，下半年伴隨國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入旺產(chǎn)季產(chǎn)出增加，供應(yīng)端的壓力增長(zhǎng)，今年下半年若氣候端無較大異常情況，預(yù)計(jì)供應(yīng)端整體表現(xiàn)或符合季節(jié)性增長(zhǎng)。需求端預(yù)計(jì)下半年天然橡膠需求量或較上半年波動(dòng)不大，主要是基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好表現(xiàn)下輪胎產(chǎn)銷可以保持在去年高基數(shù)水平。因此下半年，從天然橡膠供需關(guān)系來看或呈現(xiàn)供大于求，庫存增長(zhǎng)趨勢(shì)。但考慮到主產(chǎn)國(guó)庫存不高，且有EUDR分流至中國(guó)的天然橡膠體量，因此預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)天然橡膠供應(yīng)壓力或有限，因此天然橡膠低庫存或維持“常態(tài)化”。

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