【20240311】合成橡膠周報：3月：停車檢修，降負運行
核心觀點：中性偏多
盤面：本周期BR上漲；BR04-05月差仍為B結構。
基本面：廠內庫存歷史高位(空)，生產毛利倒掛，停車檢修產能增加+下游消費較好(多)，判斷下周期BR價格跌后上行(區間震蕩偏強)。
月差：中性偏空截至3月8日，BR03-04月差為-5元/噸，環比上周增加45元/噸；BR04-05月差為10元/噸，環比上周增加5元/噸。
上游：丁二烯
供應：偏空丁二烯成本、毛利環比增加，停車檢修產能相比上周減少。
進口利潤：中性偏多國際價格上漲，進口利潤環比減少。
消費：中性偏空下游生產毛利大幅下滑，丁苯產能利用率增加。
庫存：偏空港口庫存環比增加。
順丁橡膠
供應：偏多上游丁二烯利潤較好，順丁橡膠生產成本持續增加，停車檢修產能相比上周增加。
利潤：中性偏多順丁橡膠生產毛利持續倒掛。
消費：中性偏多2月順丁橡膠消費情況環比增加，歷史來看，2月是順丁橡膠的消費淡季。
庫存：中性丁橡膠廠內庫存持續去庫，但處于近五年高位。
基差：中性偏多截至3月8日，BR基差為-105元/噸，環比上周減少100元/噸。
標品-非標價差：中性截至3月8日，順丁標品-非標價差為200元/噸，環比上周減少0元/噸。
順丁-丁苯價差：中性偏空截至3月8日，順丁-丁苯價差為400元/噸，環比上周減少100元/噸。
丁二烯：原料大幅上漲
進口利潤下降
港口庫存增加
丁二烯企業裝置動態
截至3月8日，丁二烯企業3月計劃檢修產能為70萬噸，相比上月增加；停車檢修產能為39萬噸，降負產能為0萬噸，相比上周減少。
據估計，丁二烯企業2024年新增產能為87萬噸左右。
數據來源：卓創,隆眾,紫金
研究所
丁二烯：成本、毛利環比增加
截至3月8日，丁二烯的生產成本為8107元/噸，環比上周增加185元/噸；丁二烯的生產毛利增加至3493元/噸，環比上周增加315元/噸。
截至3月8日，丁二烯、乙烯的產能利用率分別為70.62、86.60%，環比變化0.1、0.1%。丁二烯生產裝置目前大部分正常運行，且計劃檢修時間多在三月下旬；成本增加，利潤同步增加的情況下，預計本周丁二烯產能利用率繼續小幅提升。
數據來源：隆眾,紫金研究所
丁二烯：出廠價、市場價同步上漲
截至3月8日，揚子石化、恒力石化（600346）丁二烯出廠價分別為11400、11210元/噸，環比上周增加300、0元/噸。
截至3月8日，江蘇、山東丁二烯市場價分別為11450、11600元/噸，環比上周增加200、225元/噸。
截至3月8日，CIF中國、FOB韓國丁二烯國際市場價分別為1360、1360美元/噸，環比上周增加60、60美元/噸。
數據來源：隆眾,紫金研究所
丁二烯：進口利潤環比減少
截至3月8日，丁二烯理論進口利潤為474元/噸，環比上周減少254元/噸。
截至12月，丁二烯進口量為5.00萬噸，環比增加113.70%，同比增加156.35%。
截至12月，丁二烯出口量為0.20萬噸，環比減少83.25%，同比增加1.39%。
數據來源：海關總署,紫金研究所
丁二烯：下游生產毛利大幅下滑
截至3月8日，SBS(F875)、SBS(791-H)、丁苯橡膠的生產毛利分別為-178、-625、-438元/噸，環比上周大幅下滑。
截至3月8日，SBS、ABS、丁苯橡膠周度產能利用率分別為48、63、71%，SBS產能利用率環比上周小幅下滑，丁苯橡膠產能利用率環比上周小幅增加。
截至12月，丁二烯表觀消費量為44.67萬噸，環比增加11.95%，同比增加16.51%。
數據來源：隆眾,紫金研究所
丁二烯：港口庫存環比增加，2月庫存增加
截至3月8日，丁二烯港口庫存為3.50萬噸，環比上周增加5.42%，同比增加27.27%。
截至2月，丁二烯期末庫存為5.98萬噸，環比增加14.57%，同比增加2.93%，庫存水平與2022年較為一致。
數據來源：隆眾,紫金研究所
順丁橡膠：生產成本持續增加
利潤進一步倒掛
廠內庫存延續去庫
順丁橡膠企業裝置動態
截至3月8日，順丁橡膠企業停車檢修產能為34萬噸，降負產能為45萬噸；其中生產交割品的企業停車檢修產能為6萬噸，降負產能為0萬噸；錦州石化、錦州石化、燕山石化于近日臨時停車；揚子石化、大慶石化、浙石化、齊翔騰達（002408）降負運行。
據估計，丁二烯企業2024年新增產能為22萬噸左右。
數據來源：卓創,隆眾,紫金研究所
順丁橡膠：生產成本繼續增加，利潤進一步下滑
截至3月8日，順丁橡膠生產成本為14448元/噸，環比上周增加515元/噸。
截至3月8日，順丁橡膠生產毛利為-1048元/噸，環比上周減少515元/噸。
截至2月，順丁橡膠平均月度產能利用率為71.47%，環比增加9.35%。
截至2月，順丁橡膠產量為11.03萬噸，環比增加9.35%，同比增加19.59%。
數據來源：隆眾,紫金研究所
高順順丁：產能利用率預計下降
截至2月，高順順丁橡膠設計產能為14.72萬噸，環比減少6.45%，同比增加0.60%，處于近四年歷史水平高位。
截至2月，高順順丁橡膠產量為10.37萬噸，環比增加12.65%，同比增加7.99%。
截至3月8日，高順順丁橡膠平均周度產能利用率為64.29%，環比上周減少2.52%，同比增加18.04%。考慮到生產成本不斷增加，毛利持續減少，順丁橡膠企業3月大部分存檢修計劃，預計本周順丁橡膠產能利用率小幅下降。
數據來源：隆眾,紫金研究所
順丁橡膠：上漲壓力較大
截至3月8日，齊魯、獨山子石化華北銷區順丁橡膠出廠價分別為13400、13400元/噸，環比上周增加0、0元/噸。上海、山東、山東民營順丁橡膠市場價分別為13400、13300、13100元/噸，環比上周增加50、100、0元/噸。
截至12月，順丁橡膠進口量為2.29萬噸，環比減少14.89%，同比增加25.15%；出口量為1.43萬噸，環比減少31.32%，同比增加25.11%。
數據來源：隆眾,海關總署,紫金研究所
順丁橡膠：2月實際消費環比增加
截至12月，順丁橡膠表觀消費量為11.15萬噸，環比減少2.38%。
截至2月，順丁橡膠實際消費量為11.36萬噸，環比增加1.19%，同比增加14.25%。
總體來說，2月順丁橡膠消費情況有所增加。
數據來源：隆眾,紫金研究所
順丁橡膠：廠內庫存持續去庫
截至3月8日，順丁橡膠廠內庫存為3.00萬噸，環比減少0.83%，同比增加31.94%，處于近五年庫存水平高位；順丁橡膠貿易商庫存為3640噸，環比增加19.74%，同比增加6.43%。
截至3月8日，BR期貨庫存為1.93萬噸，環比增加4.33%。
數據來源：隆眾,紫金研究所
丁苯橡膠：生產轉為虧損
價格小幅下跌
丁苯橡膠：生產轉為虧損
截至3月8日，丁苯橡膠生產成本為13350元/噸，環比上周增加2.40%。
截至3月8日，丁苯橡膠生產毛利為-250元/噸，環比上周毛利由正轉負。
截至3月8日，丁苯橡膠產能利用率為71.33%，環比增加1.39%。
截至3月8日，丁苯橡膠產量為2.60萬噸，環比增加2.60%。
數據來源：隆眾,紫金研究所
丁苯橡膠：2月產量小幅減少
截至2月，丁苯橡膠產量為10.50萬噸，環比減少3.96%，同比增加0.67%。
截至2月，丁苯橡膠實際消費量為5.55萬噸，環比減少3.51%，同比減少0.84%。
截至12月，丁苯橡膠進口量為3.80萬噸，環比增加31.11%，同比增加69.79%；出口量為1.64萬噸，環比增加35.21%，同比增加31.38%。
數據來源：隆眾,海關總署,紫金研究所
丁苯橡膠：市場價小幅下跌
截至3月8日，SBR1502山東市場價為12900元/噸，環比上周減少50元/噸。
截至3月8日，SBR1712山東市場價為12250元/噸，環比上周減少50元/噸。
數據來源：隆眾,海關總署,紫金研究所
基差、月差與價差
順丁標品-非標、順丁-丁苯價差縮窄
截至3月8日，順丁標品-非標價差為200元/噸，環比上周減少0元/噸。
截至3月8日，順丁-丁苯價差為400元/噸，環比上周減少100元/噸。
截至3月8日，順丁-泰混價差為120元/噸，環比上周減少250元/噸。
數據來源：紫金研究所
主力合約上漲，BR04-05B結構
截至3月8日，BR主力合約收盤價為13405元/噸，環比上周增加200元/噸。
截至3月8日，BR基差為-105元/噸，環比上周減少100元/噸。
截至3月8日，BR03-04月差為-5元/噸，環比上周增加45元/噸。
截至3月8日，BR04-05月差為10元/噸，環比上周增加5元/噸。
數據來源：紫金研究所
非標-BR價差走弱
截至3月8日，NR-BR主力合約價差為-1470元/噸，環比上周增加10元/噸。
截至3月8日，RU-BR主力合約價差為845元/噸，環比上周增加135元/噸。
截至3月8日，順丁非標-BR主力合約價差為-305元/噸，環比上周減少200元/噸。
數據來源：紫金研究所
供需平衡表(月度)
數據來源：紫金研究所
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