2月19日，春節假期歸來的首個交易日，內盤三大橡膠期貨開盤后齊齊走升，截至收盤，滬膠主力合約RU2405收漲1.85%至13465元/噸，20號膠主力合約NR2404收漲1.91%至11190元/噸，合成橡膠主力合約BR2403收漲1.42%至12835元/噸。節后首日內盤橡膠“開門紅”的原因是什么？當前市場的運行邏輯在哪里？《歐盟零毀林法案》(EUDR)的實際影響如何？記者采訪了多位分析人士。

　　外盤強勢帶動內盤走升

　　春節假期，外盤原油及橡膠市場走勢偏強，日膠觸及7年來新高。國投安信期貨橡膠研究員胡華釬表示，假期外部宏觀環境總體偏好，同時國內交通旅游數據亮眼，大眾駕車出行意愿較強，加上橡膠外盤價格持續上漲，帶動國內橡膠期價節后高開。

　　“春節假期日膠上漲超7%，對國內市場情緒形成提振。”國泰君安期貨橡膠分析師高琳琳認為，這主要由于橡膠供應端和成本端支撐強勁。目前國內產區全面停割，國庠僥稀⑻┕輩拷臚８釔冢┕喜肯蚣醪詮桑蜆┯Υτ詡窘諦允賬踅錐危姨┠喜糠植魷職追鄄。湓霞鄹裨詿航詡倨謖逕險恰?

　　華泰期貨橡膠研究員陳莉也表示，外盤上漲主要源于供應端的推動。泰國南部逐步進入減產期，再加上當地橡膠樹受白粉病侵擾，且上游工廠煙片膠加工長時間虧損，市場對供應端偏緊的擔憂加劇，從而推升外盤膠價，尤其是東京煙片膠，表現更為強勢。與此同時，國內下游半鋼胎訂單維持較好狀態，市場對于后期國內需求回升存在一定預期，以至于內盤橡膠節后首日高開。

　　橡膠市場處于供需雙弱階段

　　高琳琳認為，目前橡膠市場的主要運行邏輯是供應收縮與下游補庫預期，兩者均偏利多。雖然假期外盤日膠上漲，但日膠的交割品是煙片膠，對國內橡膠市場整體影響有限。

　　分品種來看，胡華釬表示，天然橡膠市場運行邏輯在于供應端季節性減產，現貨市場處于去庫過程；合成橡膠市場運行邏輯在于成本端驅動為主，節前上游丁二烯出廠價大幅上調，節后合成橡膠出廠價補漲。此外，地緣政治風險增加和產油國承諾減產使得國際油價止跌回升，市場預期油價易漲難跌。

　　在他看來，現階段國內橡膠市場供需矛盾并不突出，對比而言，天然橡膠市場好于合成橡膠市場。供應端，天然橡膠供應處于季節性低產期，其中中國、越南和泰國北部停割；國內丁二烯橡膠裝置開工率逐漸升至高位水平，節前檢修裝置基本復產，近期也沒有檢修計劃。需求端，受基數效應和春節假期的影響，今年1月中國汽車和挖掘機銷量同比增長均超50%，但環比大幅下滑，有需求透支的跡象。不過，部分輪胎企業已經提前復工，以滿足海外訂單的需求，預計后續開工率繼續回升。庫存端，國內天然橡膠港口庫存處于下降通道，而丁二烯橡膠社會庫存處于增加狀態。未來天然橡膠需要關注國內需求向好能否延續、合成橡膠需要關注市場對成本抬升承受程度的變化。

　　看向天然橡膠，高琳琳表示，供應方面，當前全球天然橡膠逐漸進入供應淡季，泰國原料產出減少，當地庫存降至歷史低位，原料價格偏強運行。需求方面，隨著節后復工復產，預計下游輪胎企業開工率明顯提升。今年下游復工時間較往年稍有提前，國內輪胎價格仍具競爭優勢，半鋼胎出口發貨順暢，預計橡膠需求隨著輪胎企業的復工恢復。庫存方面，節前青島庫存下降，假期少數到港入庫，節后隨著市場復工以及物流恢復，青島庫存將繼續下降。

　　整體而言，陳莉認為，目前海內外天然橡膠處于供需兩弱狀態。橡膠主產區多處減產甚至停割期，供應端的變化相對平穩，后期市場焦點更多在國內下游需求上。同時，需要關注國內開割之前的天氣狀況，尤其是3月，云南是否可以正常開割會對短期全乳膠供應產生明顯影響。

　　 EUDR將于12月30日強制執行

　　《歐盟零毀林法案》(EUDR)已于2023年6月29日正式生效，將于2024年12月30日強制執行，微型和小型企業將會放寬至2025年6月30日。歐盟認為，歐盟是毀林和森林退化相關商品的主要消費區域，而毀林和森林退化是氣候變化的主要驅動因素。希望通過此法案的實施，最大限度地減少歐盟對全球森林砍伐和森林退化的影響。

　　 EUDR將產品范圍從林產品擴展到了農產品，涉及農業、食品和制造等各個行業，與橡膠有關的產品有天然橡膠及其相關衍生產品汽車輪胎、橡膠鞋等。法案要求經營者必須對范圍內的產品和商品進行盡職調查，以確定它們不涉及森林砍伐并按照生產國的有關立法進行生產，否則將面臨罰款、沒收產品和收入等一系列懲罰措施。

　　在陳莉看來，歐盟實施EUDR主要影響橡膠市場結構。按照法案要求，產品必須是符合從最初的地塊認證到存儲和銷售以及出入庫環節都滿足歐盟的可溯源條件才可以發往歐洲。因溯源認證存在困難，大部分東南亞地區的橡膠可能因此不能發往歐洲，而歐洲又是橡膠需求比較大的區域，國際輪胎企業的需求可能短時間難以滿足，這勢必導致出口到歐盟的橡膠成本增加。

　　同時，對于率先完成EUDR認證的非洲產區而言，后期會有更多的非洲膠發往歐盟，這將分流部分發到中國市場的量。而大部分沒辦法得到認證的東南亞膠種，則將部分回流中國，這將直接導致中國與非洲膠的價差縮窄。

　　高琳琳認為，從對全球市場的影響分析，推行EUDR的成本將被轉移至橡膠價格，造成整體橡膠價格的上漲，在EUDR強制實施前，歐洲輪胎供應商可能會有一波補庫高峰，值得關注。而從對國內市場的影響分析，EUDR實行后，原本投向歐盟市場的不滿足EUDR條件的部分橡膠將流向其他市場，比如我國，進而造成我國橡膠進口量上升，影響國內膠價表現。

　　不過，在胡華釬看來，EUDR對天然橡膠市場的影響較小，主要因為近10年全球天然橡膠市場處于熊市周期，膠價在歷史底部徘徊，上游生產者基本處于虧損邊緣，依靠政府補貼維持生計，天然橡膠的新增種植面積逐漸收縮。具體到區域，EUDR對非洲等新興產膠勢力影響較大，而對傳統橡膠區影響較小。此外，歐盟市場對天然橡膠的需求有所下滑，新增需求主要集中在東南亞市場。